Deux bombes à retardement, une seule mèche : États-Unis et Japon se précipitent vers un règlement de comptes.

Apparemment nos gouvernants sont de parfaits cinglés en proie à des addictions qui les rendent incontrôlables, en fait derrière ce spectacle permanent il y a une logique celle de la toute puissance qui tente de se présenter comme une force erratique frappant quand ça lui plait et où ça lui plait. C'est la seule chose à faire pour maintenir la crédibilité du dollar alors que vu la dette abyssal celui-ci ne repose plus que sur la "confiance" doublée de la peur qui rend le crédit totalement gratuit pour une caste militarisée . La description de ce qui s'effondre au Japon menace les Etats-Unis et il ne leur reste plus qu'à mettre à feu et à sang la planète pour imposer leur pouvoir chancelant... la guerre est dans la logique et la provocation permanente. A propos du Japon et des USA, il faudrait joindre à cette mèche allumée la course aux terres rares face à la domination chinoise... Des paris qui sont pour le moins hasardeux.

Le Japon affiche une dette publique proportionnellement plus élevée que n'importe quel autre pays au monde, dépassant 250 % de son PIB. Pendant 30 ans, cela n'a pas eu d'importance, car Tokyo pouvait emprunter à des taux quasi nuls. Aujourd'hui, la facture arrive.

Les rendements de référence viennent d'atteindre 3 % , un niveau que le ministère des Finances n'avait absolument pas prévu dans son budget. Cette situation perturbe les marchés mondiaux, et les fortes fluctuations du yen ont un impact considérable sur les systèmes financiers à travers le monde.

La situation se complique car les rendements des bons du Trésor américain semblent suivre la même tendance haussière que ceux de Tokyo. Le rendement des bons du Trésor américain à 30 ans a récemment atteint un sommet en vingt ans, avoisinant les 5,3 %.

Les craintes d'inflation alimentent ces deux mouvements. Avec la guerre en Iran qui s'éternise et un baril de pétrole dépassant les 95 dollars , les vendeurs d'obligations sont en position de force. Un autre facteur tout aussi puissant : le relâchement des politiques budgétaires et les banques centrales qui tardent de plus en plus à resserrer leur politique monétaire.

Un autre facteur imprévisible réside dans la manière dont la dynamique des rendements entre les États-Unis et le Japon s'est trouvée inextricablement liée à la géopolitique entre Washington et Tokyo, ce qui accroît les enjeux pour les marchés mondiaux.

Cette semaine, le secrétaire au Trésor américain, Scott Bessent, a intensifié sa campagne, menée depuis des mois, visant à faire pression sur la Banque du Japon pour qu'elle relève ses taux d'intérêt – l'idée étant que si lui et le président Donald Trump ne parviennent pas à leurs fins avec la Réserve fédérale, faire monter les taux japonais constitue un plan B viable.

Alors que les dirigeants du G20 se réunissaient cette semaine en Caroline du Nord, Bessent a appelé le gouverneur de la Banque du Japon, Kazuo Ueda, à « prendre les bonnes décisions » en matière de politique monétaire pour enrayer la chute du yen à son plus bas niveau en 40 ans.

Le 31 août, Bessent a déclaré à CNBC : « Je dispose d'informations que le marché n'a pas. Et je suis convaincu que le gouvernement japonais et la Banque du Japon prendront les mesures nécessaires pour renforcer le yen . »

Cette décision faisait suite à une opération conjointe du Trésor américain et de Tokyo visant à stabiliser le yen – une première depuis 1998 – motivée en partie par la crainte que le gouvernement de la Première ministre Sanae Takaichi ne vende des bons du Trésor américain pour financer sa propre intervention. Le Japon étant le pays le plus endetté envers les États-Unis (plus de 1 100 milliards de dollars), Washington a pris soin de vendre des euros plutôt que des dollars pour acheter des yens, évitant ainsi ce risque.

Bessent a alors tenté une tactique inspirée du Japon : plafonner les taux d’intérêt par des rachats massifs d’obligations d’État, espérant que des achats d’au moins 4 milliards de dollars par opération feraient baisser les coûts d’emprunt. Les marchés n’ont pas répondu à cette attente.

Le yen se rapproche à nouveau des 160 pour un dollar, et les rendements des obligations américaines à long terme repartent à la hausse. « Le marché obligataire semble totalement ignorer les bons du Trésor américain », commente la revue de marché The Kobeissi Letter.

Cette dynamique devrait inquiéter un secrétaire au Trésor qui a fait ses armes dans les fonds spéculatifs et qui a constaté de visu la rapidité avec laquelle une flambée des taux peut ébranler les marchés, et la rapidité avec laquelle un dénouement des opérations de portage du yen peut déstabiliser le système mondial.

Bessent a travaillé pour George Soros au début des années 1990, lorsque la position vendeuse de Soros a, comme chacun sait, « fait chuter la Banque d'Angleterre ». La même équipe a ensuite été accusée d'avoir provoqué l'effondrement des monnaies à Hong Kong et en Malaisie lors de la crise financière asiatique.

Les intuitions de Bessent en matière de marché sont mises à l'épreuve en temps réel, et sa gestion budgétaire n'inspire pas vraiment confiance dans le dollar — surtout avec une dette nationale américaine supérieure à 40 000 milliards de dollars, soit environ 117 000 dollars par personne .

Sous la présidence de Bessent, le ratio dette/PIB des États-Unis s'élève à 125 %. À titre de comparaison, l'économiste James Lindsay, du Council on Foreign Relations, souligne que les emprunts massifs contractés pour financer l'effort de guerre américain pendant la Seconde Guerre mondiale n'ont fait grimper ce ratio qu'à 106 %.

La tendance est plus préoccupante que ne le laisse entendre cette comparaison. Le Bureau du budget du Congrès (CBO), organisme non partisan, prévoit que le déficit fédéral atteindra 2 100 milliards de dollars cette année fiscale, soit environ 6 % du PIB. Comme le souligne Lindsay, cette situation survient « alors que le pays est proche du plein emploi et que le bilan de l’État devrait s’améliorer, et non se détériorer ».

L’administration Biden (2021-2025) porte sa part de responsabilité dans l’explosion des dépenses, mais le mandat de Bessent restera marqué par ses propres événements marquants, notamment un exercice budgétaire au cours duquel les États-Unis ont payé plus de 1 000 milliards de dollars d’intérêts sur leur dette, un montant comparable aux dépenses annuelles de défense.

C’est cette trajectoire qui inquiète les analystes. La Fondation Peterson prévoit que les paiements d’intérêts feront plus que doubler au cours de la prochaine décennie, et Lindsay et d’autres estiment même que cette estimation est peut-être trop optimiste. Au lieu de s’attaquer au problème de fond de la dette, Bessent a eu recours à des artifices comme les rachats d’obligations, traitant ainsi les symptômes et non la cause.

Même son ancien mentor, la légende de l'investissement Stanley Druckenmiller, a critiqué cette approche, arguant qu'« un plan de relance budgétaire crédible serait plus bénéfique pour les investisseurs à long terme qu'un programme de rachat d'actions mille fois plus important ». Aucun plan de relance de ce type ne semble être prévu par la Maison Blanche de Trump.

Ce phénomène ne se limite pas aux États-Unis : la flambée des rendements obligataires à long terme est mondiale. « La confrontation entre les marchés obligataires et les décideurs politiques se transforme en une guerre d’usure », explique Geoffrey Yu, stratégiste chez BNY. « L’inflation persistante, les inquiétudes budgétaires et les risques énergétiques continuent de pousser les investisseurs à exiger une meilleure rémunération. »

Le dollar demeure néanmoins au cœur du problème. Le véritable risque est que les banques centrales, qui font office de banquiers pour Washington , perdent confiance dans l'approche de Bessent – ​​un groupe qui comprend non seulement la Banque du Japon, mais aussi la Banque populaire de Chine, qui détient 633 milliards de dollars en bons du Trésor américain.

Les rendements des bons du Trésor à 30 ans se maintiennent au-dessus de 5 % depuis 55 jours consécutifs, soit la plus longue période de ce type en 20 ans, et à la mi-août, le Trésor a vendu des obligations à 30 ans au taux le plus élevé en 25 ans — signe clair que les investisseurs exigent une meilleure rémunération pour continuer à financer le déficit de Washington.

Les investisseurs en bons du Trésor américain « restent réticents à augmenter la duration », note Meghan Swiber, stratégiste chez Bank of America. Michael Stanczyk, gestionnaire de portefeuille obligataire chez Allspring Global Investments, confirme que les rendements à long terme pourraient continuer d'augmenter « les investisseurs exigeant une meilleure compensation pour l'inflation et les risques budgétaires ».

Ce qui devrait le plus inquiéter les investisseurs, c'est la tendance actuelle : la dette publique américaine a augmenté d'un tiers en moins de cinq ans. Avec la guerre en Iran qui alimente les pressions inflationnistes, il est de plus en plus probable que la Réserve fédérale doive relever ses taux dès sa réunion du 16 septembre, et d'autres hausses pourraient suivre.

Cela risque de provoquer un affrontement avec la Maison-Blanche de Trump. Ce dernier a exercé des pressions sur la Réserve fédérale tout au long de son premier mandat (2017-2021), mais son second mandat a considérablement aggravé la situation. D'abord, en tentant de limoger ou d'inculper l'ancien président de la Fed, Jerome Powell . Ensuite, en cherchant à destituer la gouverneure de la Fed, Lisa Cook, et en nommant des fidèles au sein du conseil des gouverneurs, dont l'économiste de la Maison-Blanche, Stephen Miran.

Une Réserve fédérale politisée pourrait s'avérer catastrophique pour les marchés mondiaux, surtout compte tenu des efforts déployés par d'autres pays pour réduire leur dépendance au dollar et aux bons du Trésor américain. Le risque est que l'approche de Trump inquiète les responsables de Tokyo et de Pékin qui, à eux deux, détiennent plus de 1 700 milliards de dollars de dette publique américaine.

Il est pour le moins inquiétant que Bessent semble nier les faiblesses des États-Unis. Dimanche, il a déclaré à Reuters : « Je ne vois pas où est la turbulence sur le marché obligataire », affirmant que le marché obligataire américain est le plus performant au monde cette année, et ajoutant : « Ce qui est également important, c’est que nous soyons en croissance. »

Bessent justifie également ses interventions, les jugeant moins agressives que celles de l'ancien président de la Banque centrale européenne, Mario Draghi, ou de l'ancien gouverneur de la Banque du Japon, Haruhiko Kuroda. Il a déclaré : « Cela ne semblait pas les déranger lorsque Mario Draghi est intervenu en Europe. Cela ne semblait pas les déranger non plus lorsque les Japonais ont racheté la moitié de leur marché obligataire. »

Les marchés obligataires mondiaux sont en pleine crise, sous l'effet conjugué des pressions géopolitiques, technologiques et démographiques. Les coûts d'emprunt atteignent des sommets pluriannuels de Washington à Londres en passant par Tokyo, et la hausse des rendements semble se maintenir.

Nulle part ailleurs plus qu'au Japon. La chute des marchés boursiers mondiaux a placé Tokyo sous les feux des projecteurs, alimentant les craintes que « cette fois-ci, ce soit différent ». Pour l'instant, le marché des bons du Trésor américain, d'une valeur de 32 000 milliards de dollars, capte toute l'attention. Les rendements des obligations américaines à 30 ans sont au plus haut depuis 2007 , dépassant même le seuil de 5 % que les investisseurs estimaient infranchissable, comme le souligne Ed Al-Hussainy de Columbia Threadneedle.

Pourtant, Tokyo tire la sonnette d'alarme, affirme Robin Brooks, économiste chez Brookings : « Le Japon est en proie à une crise latente de ce type depuis deux ans. » Il ajoute que les ventes massives de titres, à l'instar de celles de Liz Truss, se multiplient dans les pays du G10 à mesure que la dette augmente et que la confiance des investisseurs s'érode, brouillant ainsi la frontière entre le G10 et les marchés émergents.

Les secousses au Japon pourraient avoir un impact majeur à court terme. Les rendements augmentent alors que le yen teste le seuil de 160 pour un dollar, et la hausse des rendements des obligations d'État japonaises à 10 ans est particulièrement préoccupante compte tenu du niveau d'endettement du Japon et du déclin démographique.

Les parallèles entre les États-Unis et le Japon deviennent pourtant de plus en plus frappants. Le Japon a prouvé qu'un pays fortement endetté pouvait emprunter à bas coût tant que les marchés lui faisaient confiance – or, cette confiance est en train de s'effriter. Washington accumule une dette similaire, pariant sur le caractère inébranlable de ce privilège. Ce pari pourrait bien se révéler perdant.

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